每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜楊軍    

剛剛向市場釋放“銅二期產(chǎn)能爬坡順利”積極信號的河鋼資源（SZ000923，股價20.13元，市值131.39億元），轉(zhuǎn)眼間其復(fù)產(chǎn)之路卻遭遇來自大自然不可抗力的嚴峻考驗。

3月17日晚間，河鋼資源披露關(guān)于南非子公司井下采礦復(fù)產(chǎn)的最新進展公告。該公告顯示，受2000年以來最嚴重洪澇災(zāi)害影響，公司旗下帕拉博拉銅業(yè)有限公司（PC公司）的地下銅礦生產(chǎn)曾被迫全面暫停。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，最新公告顯示，目前礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進度出現(xiàn)分化：銅一期雖已完成排水并恢復(fù)生產(chǎn)，但仍處于低負荷運行狀態(tài)；而作為未來主力供應(yīng)源、設(shè)計產(chǎn)能達1100萬噸/年的銅二期，則因地勢更深仍在排水，預(yù)計4月初才能完成。

在國際銅價突破10萬元/噸高位震蕩的背景下，銅業(yè)務(wù)停擺兩個月無疑將對公司全年產(chǎn)銷計劃產(chǎn)生不利影響。然而，不幸中的萬幸是，公司地表堆存的約1億噸磁鐵礦并未受災(zāi)，目前生產(chǎn)發(fā)運一切正常，這塊貢獻了超六成營收的“現(xiàn)金奶?！睒I(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀閷_本次突發(fā)風險、托底全年業(yè)績的唯一“壓艙石”。

千萬噸級銅礦二期項目復(fù)工延至4月

2026年初，南非一場極端暴雨打亂了河鋼資源的生產(chǎn)節(jié)奏。

據(jù)公司2月5日披露，近日，受持續(xù)強降雨及區(qū)域性洪水影響，公司子公司帕拉博拉銅業(yè)有限公司（Palabora Copper Proprietary Limited，以下簡稱PC）所在地南非林波波省及相鄰的普瑪蘭加省遭遇2000年以來最嚴重的洪澇災(zāi)害。

當?shù)貧庀蟛块T數(shù)據(jù)顯示，該區(qū)域2026年1月單月降雨量已超過890毫米，這一數(shù)字顯著高于南非全國約450毫米~500毫米的多年平均年降雨量。暴雨導(dǎo)致露天坑及周邊匯水大量涌入公司礦井，直接造成銅一期、銅二期部分巷道積水，部分關(guān)鍵設(shè)施被淹，PC公司被迫于災(zāi)害發(fā)生初期暫停了廠區(qū)地下礦的生產(chǎn)與建設(shè)活動。

經(jīng)過近兩個月?lián)岆U，復(fù)產(chǎn)工作終于迎來實質(zhì)性推進，但整體進度卻喜憂參半。

根據(jù)河鋼資源3月17日晚間發(fā)布的公告，截至目前，銅一期井下排水作業(yè)已完成，現(xiàn)已恢復(fù)生產(chǎn)。鑒于井下曾受水淹影響，為確保生產(chǎn)安全，當前實行低負荷運行，產(chǎn)量將根據(jù)現(xiàn)場安全狀況穩(wěn)步、逐步提升。但在銅二期方面，因作業(yè)區(qū)域位于更深水平，排水進度相對較慢，目前仍在開展排水作業(yè)，預(yù)計4月初完成排水。

此外，積水還直接波及了配套設(shè)施的建設(shè)。在2月11日的投資者交流中，河鋼資源透露，“銅礦二期配套的六號破碎機項目此前進展順利，部分設(shè)備已到場，正處于基建施工階段。但受本次井下積水影響，現(xiàn)場施工進度受到干擾，人員和設(shè)備調(diào)度受限。因此，原定于2026年三季度投入使用的計劃預(yù)計將有所延期”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這一分化的復(fù)產(chǎn)進度，對河鋼資源而言可謂“痛感強烈”。在此前1月份的機構(gòu)調(diào)研中，公司曾明確表示，由于銅礦一期當前礦石品位已較低且臨近閉礦階段，現(xiàn)階段公司銅產(chǎn)品的供應(yīng)主要由銅礦二期來貢獻。

據(jù)悉，銅礦二期項目此前正處于“產(chǎn)能爬坡階段”，其原礦設(shè)計產(chǎn)能達1100萬噸/年，預(yù)計將在2026年底達到設(shè)計產(chǎn)能標準。如今主力礦區(qū)深陷排水困局，疊加當前銅價已從去年初的不到7萬元/噸攀升至10萬元/噸以上（漲幅接近50%）的市場環(huán)境下，錯失高價期的生產(chǎn)窗口將帶來不可忽視的機會成本。

中金財富期貨3月17日的信息顯示，強預(yù)期與弱現(xiàn)實博弈的特征，預(yù)計銅價繼續(xù)維持高位運行。

河鋼資源在3月17日晚間公告中坦言，鑒于本次事件對井下開采作業(yè)造成干擾，預(yù)計將對公司年度銅產(chǎn)品產(chǎn)銷計劃產(chǎn)生不利影響，具體影響程度尚需結(jié)合后續(xù)復(fù)產(chǎn)情況綜合評估。

1億噸磁鐵礦庫存或成業(yè)績防線

在井下銅礦業(yè)務(wù)因不可抗力陷入泥潭之際，河鋼資源“銅鐵雙輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出關(guān)鍵時刻的抗風險韌性。

與深埋地下、易受水患侵襲的銅礦不同，河鋼資源的磁鐵礦主要來源于地表堆存，具有天然的避險優(yōu)勢。公告中多次釋放了關(guān)于鐵礦業(yè)務(wù)的定心丸：“截至本公告日，公司地表堆存磁鐵礦約1億噸。目前，地面磁鐵礦的生產(chǎn)與發(fā)運工作正常，預(yù)計全年銷售量1000萬噸?！?/p>

這1億噸堆存于地表的磁鐵礦，實際上是公司在加工銅礦石的過程中分離產(chǎn)生的伴生礦。經(jīng)過數(shù)十年的開采積累，成為如今支撐公司業(yè)績的基本盤。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從過往財務(wù)數(shù)據(jù)來看，磁鐵礦業(yè)務(wù)堪稱河鋼資源的“現(xiàn)金奶牛”。以2025年上半年為例，磁鐵礦貢獻營收18.30億元，占公司當期營收比例高達64.84%。

在物流端，情況也正朝著有利的方向發(fā)展。隨著南非經(jīng)濟逐步恢復(fù)，當?shù)罔F路的運力需求呈現(xiàn)出逐漸增加的態(tài)勢，保障了地面產(chǎn)品的順利外運。

“公司擬通過改造磨機系統(tǒng)、新增干燥工序等工藝升級手段，將堆存磁鐵礦進行深加工，目標是實現(xiàn)65%品位鐵礦年產(chǎn)量達600萬噸，同時提升產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性，以增強高品位鐵礦的市場競爭力，進一步降本增效?！焙愉撡Y源在1月15日的投資者交流中提到。

河鋼資源同時表示，礦石品位從58%提升至65%后，雖然成本每噸略有增加，但由于價格差額，整體經(jīng)濟效益會有所提升。

然而，即便有磁鐵礦作為業(yè)績“壓艙石”，銅業(yè)務(wù)的受阻依然是公司今年面臨的最大挑戰(zhàn)。河鋼資源曾在1月份的調(diào)研中解釋過公司銅產(chǎn)品毛利率較低的核心原因：“在于銅二期尚未實現(xiàn)達產(chǎn)，銅產(chǎn)量規(guī)模較小，但需要承擔的固定成本卻較高，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分攤的固定成本壓力較大，進而拉低了整體毛利率水平?！?/p>

在銅二期復(fù)產(chǎn)未定的情況下，在井下復(fù)工受阻的空檔期，滿負荷運轉(zhuǎn)的磁鐵礦業(yè)務(wù)無疑將扛起河鋼資源營收的大旗。河鋼資源在3月17日晚間公告中稱，公司將持續(xù)督導(dǎo)PC公司在確保安全前提下有序推進銅產(chǎn)品復(fù)產(chǎn)，并根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在定期報告或臨時公告中及時披露相關(guān)進展。

總體而言，雖然億噸磁鐵礦能夠起到堅實的托底作用，但銅二期何時能夠全面達產(chǎn)，依然是懸在河鋼資源2026年業(yè)績上方的最大變量。

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