每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜楊翼    

上市半年多時(shí)間，港股數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)健康160（HK02656，股價(jià)67.60港元，市值227.44億港元）股價(jià)一度飆升超1200%，創(chuàng)下158.4港元/股的歷史高位。但此后，健康160股價(jià)開啟下降模式，截至2026年4月8日收盤，報(bào)收于67.60港元/股，可謂經(jīng)歷了“過山車”行情。

事實(shí)上，稍早前的3月27日，健康160剛公布上市后首份年度業(yè)績(jī)：2025年實(shí)現(xiàn)收入6.52億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)5.02%；雖然受上市相關(guān)一次性費(fèi)用等因素影響，公司按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則口徑仍錄得年內(nèi)虧損7453.3萬元，但虧損額較上年同期收窄約31.1%；若剔除以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支及上市開支，公司2025年經(jīng)調(diào)整凈收益約406.1萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而在此之前，健康160曾發(fā)布公告稱，公司控股股東自愿延長(zhǎng)禁售期。

在此背景下，健康160股價(jià)為何仍出現(xiàn)頹勢(shì)，市場(chǎng)到底在擔(dān)憂什么？

股價(jià)出現(xiàn)“過山車”行情

2025年9月17日，健康160登陸港交所，發(fā)行價(jià)為11.89港元/股。健康160上市首日，股價(jià)上漲137.3%，報(bào)收于28.22港元/股，為早期投資者帶來了豐厚的賬面回報(bào)，但這僅僅是開始。

此后一段時(shí)期，健康160股價(jià)開啟了一輪上漲行情：截至2026年2月10日收盤，健康160股價(jià)報(bào)收于90.80港元/股，期間股價(jià)大幅上漲。

2026年3月9日，健康160被正式納入港股通名單，符合資格的境內(nèi)投資者開始買入，進(jìn)一步推升了股價(jià)。3月12日，公司股價(jià)繼續(xù)沖高，再創(chuàng)上市以來新高，報(bào)收于126.80港元/股。

健康160股價(jià)真正的巔峰，出現(xiàn)在2026年3月18日。當(dāng)日早盤，健康160開盤后急速拉升，盤中觸及158.4港元/股的歷史最高點(diǎn)。然而，3月18日盤中觸及158.4港元/股后，健康160股價(jià)急速跳水，當(dāng)日收盤大跌31.52%，收于103.4港元/股，單日振幅超過50%。此后，健康160股價(jià)開啟下降模式，截至2026年4月8日收盤，報(bào)收于67.60港元/股。

事實(shí)上，3月17日，健康160發(fā)布了上市后的首次全年盈利預(yù)告。彼時(shí)，健康160預(yù)計(jì)，2025年度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)300萬元至500萬元，而上年同期為經(jīng)調(diào)整凈虧損3150萬元。

3月27日，健康160發(fā)布的2025年年度報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)收入6.52億元，同比增長(zhǎng)5.02%；若剔除上市相關(guān)一次性費(fèi)用影響，經(jīng)調(diào)整凈收益約406.1萬元，核心經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯改善。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，去年公司數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入2.09億元，同比增長(zhǎng)7.6%，毛利率高達(dá)80.9%；醫(yī)藥健康用品銷售收入4.43億元，同比增長(zhǎng)3.9%。公司在費(fèi)用端的管控也初見成效，銷售及營(yíng)銷開支由2024年的1.17億元降至2025年8750萬元，降幅約25.4%。

此前，健康160控股股東還主動(dòng)延長(zhǎng)禁售期，釋放信心信號(hào)。3月13日，健康160公告稱，控股股東羅寧政及其一致行動(dòng)人（LNZ Management Limited及Luo Holdings Limited）已自愿將首次禁售承諾延長(zhǎng)6個(gè)月至2026年9月16日。

市場(chǎng)到底在擔(dān)憂什么？

由此來看，健康160近期可謂利好頻出，但公司股價(jià)卻不盡如人意，市場(chǎng)到底在擔(dān)憂什么？

在港股市場(chǎng)上，6個(gè)月是港股IPO（首次公開募股）最通用、最標(biāo)準(zhǔn)的禁售期，從健康160控股股東主動(dòng)延長(zhǎng)禁售期來看，或許意味著，市場(chǎng)擔(dān)心健康160的IPO股東可能存在的潛在拋壓。

根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，健康160上市前完成了多輪融資，引入了啟賦資本等多家機(jī)構(gòu)投資者。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在一家上市公司股價(jià)處于歷史高位、早期投資者獲利極為豐厚的情況下，解禁期的到來往往會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱健康160招股書了解到，IPO前投資者禁售期12個(gè)月。這意味著，跟自愿延長(zhǎng)禁售期后的控股股東一樣，健康160的IPO前投資者要等到2026年9月16日才能“解禁”。對(duì)此，4月8日下午，健康160證券部總監(jiān)謝小倩也向記者確認(rèn)了這一信息。謝小倩還表示，近期，公司沒有引起股價(jià)異動(dòng)的事項(xiàng)，股價(jià)波動(dòng)屬于正常的市場(chǎng)反應(yīng)，幅度較大也有來自港股市場(chǎng)特點(diǎn)的影響。

不過，記者注意到，回顧健康160此前的股價(jià)波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)其估值的質(zhì)疑早已埋下伏筆。2026年2月11日，健康160股價(jià)曾單日重挫30.73%。彼時(shí)的導(dǎo)火索是公司被納入認(rèn)可沽空指定證券名單，但深層原因很可能是，市場(chǎng)對(duì)公司“高估值”與“弱基本面”之間巨大差距的集中修正。從基本面看，健康160仍面臨多重挑戰(zhàn)：醫(yī)藥健康用品業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期徘徊在1.4%左右，高度依賴低毛利業(yè)務(wù)支撐營(yíng)收大盤，盡管2025年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)扭虧，但百萬元級(jí)盈利規(guī)模，相對(duì)于公司的市值而言，估值壓力依然顯著。

封面圖片來源：祝裕