每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜黃勝    

精密制造企業(yè)皇裕精密技術(shù)（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皇裕精密”）正在沖刺北交所上市。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，陳瑞益與陳緯父子合計(jì)控制公司90%股份，形成絕對(duì)家族控股格局。耐人尋味的是，這家家族企業(yè)曾在未分配利潤(rùn)并不充裕的情況下超額分紅超6800萬(wàn)元，此番沖刺上市卻擬募集6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)績(jī)頹勢(shì)進(jìn)一步加劇不確定性：2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)下降9.26%，全年業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)乏力。

就公司關(guān)聯(lián)交易、募資規(guī)模合理性等問(wèn)題，今年1月，北交所向公司發(fā)出問(wèn)詢函。公司原計(jì)劃于4月1日回復(fù)，但因財(cái)務(wù)報(bào)告有效期問(wèn)題于3月底申請(qǐng)中止審核。 

跨境架構(gòu)下的股權(quán)迷局

皇裕精密成立于2002年。注冊(cè)于塞舌爾共和國(guó)的通欣科技直接持有公司85.51%股份，為公司控股股東；公司實(shí)際控制人為陳瑞益、陳緯父子。 

2025年3月，陳瑞益、陳緯及其控制的三方簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定分歧時(shí)以陳瑞益意見(jiàn)為準(zhǔn)。至此，父子二人合計(jì)控制公司90%的表決權(quán)。

這種“一股獨(dú)大”的治理結(jié)構(gòu)在A股市場(chǎng)并不罕見(jiàn)，但皇裕精密的特殊性還在于其復(fù)雜的跨境架構(gòu)——控股股東是離岸公司，實(shí)際控制人陳氏父子是臺(tái)灣地區(qū)人士，核心資產(chǎn)位于大陸。 

也正是基于公司的特殊架構(gòu)，在皇裕精密的股東名單中，出現(xiàn)了一個(gè)無(wú)法被忽視的名字，以及長(zhǎng)達(dá)十余年的代持歷史。

時(shí)間回溯至2002年。彼時(shí)，皇裕精密的前身皇裕沖件在昆山設(shè)立，夏斌是公司籌建負(fù)責(zé)人。由于陳瑞益無(wú)暇常駐昆山，他便選定夏斌為工廠負(fù)責(zé)人，全面統(tǒng)籌研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。同年，雙方簽訂《協(xié)議書》，約定夏斌出資10萬(wàn)元享有皇裕沖件26%股權(quán)，由陳瑞益代持。

值得注意的是，這一出資價(jià)格遠(yuǎn)低于公司設(shè)立時(shí)70萬(wàn)美元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的26%份額（約18.2萬(wàn)美元）。公司解釋稱，這是陳瑞益從激勵(lì)工廠負(fù)責(zé)人的角度出發(fā)作出的定價(jià)，具有合理性。

然而，由于當(dāng)時(shí)相關(guān)法律規(guī)定中方股東不得為境內(nèi)自然人，這26%股權(quán)由陳瑞益控制的皇裕工業(yè)代持。直至2013年，夏斌才顯名還原其被代持的26%股份。

時(shí)隔十余年，按照最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)，夏斌的持股比例從26%縮水至8.32%，現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理。不過(guò)，在皇裕精密的實(shí)際控制人認(rèn)定中，這位“二把手”、公司籌建負(fù)責(zé)人，卻未被認(rèn)定為實(shí)際控制人。

這一安排引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注。北交所問(wèn)詢函指出：夏斌是否與公司實(shí)控人構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系或?qū)嶋H共同控制公司？ 

超額分紅與資金占用并存

家族控制權(quán)過(guò)度集中，往往伴隨著關(guān)聯(lián)交易與資金占用風(fēng)險(xiǎn)，皇裕精密也不例外。

報(bào)告期內(nèi)，皇裕精密及子公司曾向?qū)嵖厝丝刂频纳钲谌鹬矩S、廣西煌裕采購(gòu)成品、銷售零部件、租賃廠房，甚至出售少量機(jī)器設(shè)備。這兩家企業(yè)后來(lái)被轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)第三方。

更令人關(guān)注的是資金占用問(wèn)題。2022年至2023年，陳瑞益以占用廢料款的形式，累計(jì)占用公司資金100.56萬(wàn)元。2024年，陳瑞益向公司歸還占用的資金并支付利息。另外，實(shí)控人控制的江蘇成裕也曾占用公司資金，而公司又同時(shí)向江蘇成裕采購(gòu)電鍍加工服務(wù)，形成“資金占用+業(yè)務(wù)往來(lái)”的復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系。 

此外，報(bào)告期內(nèi)，皇裕精密全資子公司皇裕工業(yè)、全資孫公司墨西哥皇裕多次向公司間接控股股東盛得利借款并還款。對(duì)部分皇裕工業(yè)未能償還的借款，盛得利進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股或豁免。

就此，監(jiān)管部門要求公司說(shuō)明盛得利對(duì)皇裕工業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股與債務(wù)豁免的金額及相關(guān)債務(wù)形成與償還等情況，債轉(zhuǎn)股定價(jià)依據(jù)及公允性，是否存在利益輸送；以及說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的必要性。

比關(guān)聯(lián)交易更引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑的，是公司報(bào)告期內(nèi)的超額分紅。

2022年5月和2023年2月，公司股東會(huì)分別決議分配2021年度和2022年度股利，合計(jì)向股東分紅超過(guò)6800萬(wàn)元。然而，由于審計(jì)調(diào)整導(dǎo)致期初未分配利潤(rùn)低于分紅金額，這兩次分紅實(shí)際上構(gòu)成了超額分配。

更為蹊蹺的是，2023年2月決議向夏斌分配的股利，直到2025年1月才完成發(fā)放，間隔超過(guò)一年，違反了公司法的相關(guān)規(guī)定。

值得關(guān)注的是，在超額分紅掏空公司“家底”之后，皇裕精密此次上市卻計(jì)劃募資6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這種“先分紅、后募資”的操作模式，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其募資必要性的質(zhì)疑。

近期北交所問(wèn)詢函中，要求公司說(shuō)明此次募資金額較大的必要性及規(guī)模合理性，以及是否存在募集資金閑置風(fēng)險(xiǎn)。

同行虧損映襯行業(yè)寒意

皇裕精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括Busbar及部件、連接器及部件、控制器部件、傳感器及部件等，廣泛應(yīng)用于汽車電子、消費(fèi)電子和工業(yè)電子領(lǐng)域。

2022年至2024年，皇裕精密營(yíng)收分別為7.00億元、8.20億元、8.71億元。2025年前三季度，營(yíng)收為6.40億元，同比增長(zhǎng)2.36%，增速明顯放緩。

利潤(rùn)端表現(xiàn)更為疲軟：2023年扣非凈利潤(rùn)3600.27萬(wàn)元，同比下滑16.38%；2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)4392.89萬(wàn)元，同比下降9.26%。公司解釋稱，凈利潤(rùn)下滑主要系當(dāng)期所得稅費(fèi)用增加，以及泰國(guó)皇裕新設(shè)產(chǎn)生的廠房租賃、開(kāi)辦費(fèi)用等虧損所致。

對(duì)于2025年全年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收為8.5億元至9億元，同比變動(dòng)-2.39%至+3.35%；凈利潤(rùn)為6500萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，同比變動(dòng)-3.47%至+3.96%。在最好的情況下，全年業(yè)績(jī)也僅能維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；在最差的情況下，將出現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑。

這一困境并非孤例。招股書中列舉的西典新能、徠木股份、合興股份、興瑞科技四家可比公司中，除西典新能外，其余三家2025年前三季度凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

其中，徠木股份預(yù)計(jì)2025年全年經(jīng)營(yíng)性虧損3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，若考慮減值等因素，全年虧損預(yù)計(jì)達(dá)1億元至1.5億元。公司給出的解釋極具代表性：一方面，整車廠商定價(jià)策略收緊，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)；另一方面，以銅材為代表的關(guān)鍵金屬原材料價(jià)格達(dá)到歷史新高，推高生產(chǎn)成本。

這一“兩頭擠壓”的困境，同樣適用于皇裕精密。作為精密電子零組件供應(yīng)商，皇裕精密同樣面臨著下游汽車電子客戶壓價(jià)和上游原材料成本上漲的雙重壓力。根據(jù)披露，2025年上半年，皇裕精密銅材采購(gòu)金額為1.02億元，占總采購(gòu)金額比重為39.5%。

事實(shí)上，北交所問(wèn)詢函也要求公司結(jié)合銅材等主要原材料的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)及其占產(chǎn)品成本比重，說(shuō)明原材料價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)務(wù)及營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

就皇裕精密沖刺北交所上市相關(guān)問(wèn)題，2026年4月15日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電公司并發(fā)送采訪郵件，公司回復(fù)稱以公開(kāi)披露信息為準(zhǔn)。

封面圖片來(lái)源：AIGC