每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜金冥羽 魏文藝    

記者|蔡鼎

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4月23日晚間，光模塊牛股新易盛（SZ300502，股價608.28元，市值6046.36億元）披露2025年年度報告及2026年第一季度報告。

年報顯示，2025年，新易盛實現(xiàn)營業(yè)收入約248.42億元，同比增長187.29%；歸母凈利潤約95.32億元，同比增長235.89%；基本每股收益9.61元，同比增長236.01%。

2026年一季報顯示，報告期內，新易盛實現(xiàn)營收約83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤約27.80億元，同比增長76.80%。對于業(yè)績變動原因，新易盛稱，主要系公司報告期受益于終端客戶算力投資持續(xù)增長，銷售收入較上年同期大幅增加。

根據(jù)年報，新易盛2025年第四季度實現(xiàn)營收約83.37億元，同比增長137.09%；歸母凈利潤約32.05億元，同比增長168.92%。也就是說，新易盛2026年一季度營收較2025年第四季度基本持平，但歸母凈利潤環(huán)比下滑13.25%。這也是新易盛自2023年第三季度以來，時隔九個季度再次出現(xiàn)單季度歸母凈利潤環(huán)比下滑。

圖片來源：新易盛2026年第一季度報告

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，在費用端，新易盛2026年一季度的財務費用從上期的約-3308.67萬元大幅增加至約5.22億元。公司稱，主要系報告期內匯兌損失增加。

高端產品放量

光互聯(lián)業(yè)務毛利率攀升

據(jù)Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)，19家機構對新易盛2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為253.34億元和93.39億元。對照公司年報業(yè)績來看，其2025年營收較機構一致預期低1.95%，但歸母凈利潤較機構一致預期高出2.06%。

圖片來源：Wind

年報顯示，受益于全球AI算力集群及云數(shù)據(jù)中心高速光模塊需求大幅增長，新易盛的光互聯(lián)產品（核心為光模塊）展現(xiàn)出強勁的爆發(fā)力。2024年，新易盛光互聯(lián)產品銷售量達877萬只，實現(xiàn)營收約85.99億元，同比大幅增長183.42%；而到了2025年，隨著產能（尤其是泰國工廠二期的投產）進一步釋放，公司光互聯(lián)產品銷售量猛增至1603萬只，實現(xiàn)營收約247.71億元，同比增長188.07%。

圖片來源：新易盛2025年年度報告

2025年，新易盛不僅率先實現(xiàn)了1.6T光模塊產品的批量出貨，還進一步豐富了高端產品矩陣，相繼推出了基于單波400G IMDD（強度調制直接檢測）技術的1.6T DR4光模塊、6.4T NPO（近封裝光學）解決方案以及行業(yè)首款12.8T XPO（超高密度可插拔光模塊）光模塊等前沿產品。此外，公司在LPO（線性可插拔光模塊）領域持續(xù)發(fā)力，是全球首個推出并規(guī)模量產LPO光模塊的廠商，有效解決了AI（人工智能）算力互聯(lián)中低功耗和低延遲的痛點。

隨著800G、1.6T等高端產品在銷售結構中的占比持續(xù)攀升，新易盛的盈利能力得到了顯著提升。2024年，受產品結構優(yōu)化及生產效率提升的帶動，新易盛光互聯(lián)產品毛利率較前一年增加了13.85個百分點達44.85%；2025年，其毛利率進一步升至47.81%。

圖片來源：新易盛2025年年度報告

分紅方面，新易盛擬以截至2025年12月31日公司約9.94億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），不送紅股，以資本公積金向全體股東每10股轉增4股。

存貨激增

審計連續(xù)第二年緊盯可變現(xiàn)凈值

新易盛業(yè)績高增的同時，其激進備貨策略也給資產負債表帶來壓力。光模塊行業(yè)具有技術迭代快、下游大客戶需求波動劇烈的特征，新易盛為了保障下游大客戶的供貨速度，對單價較高、采購周期長的原材料進行了大規(guī)模的前置采購。

這種“以存貨換交付”的模式，直接導致了公司存貨規(guī)模呈現(xiàn)出大幅增長。2023年末，新易盛的存貨賬面價值約9.63億元，2024年末升至41.32億元，2025年末則達到72.34億元（賬面余額達77.67億元）——短短兩年間，新易盛的存貨規(guī)模擴大了6倍多，大量資金被固化在庫存環(huán)節(jié)。

圖片來源：新易盛2025年年度報告

大量的存貨也意味著，一旦下游需求出現(xiàn)波動，這些原材料和庫存商品將面臨存貨積壓與資產減值風險。

每經記者注意到，事實上，減值的影響已經開始顯現(xiàn)——2024年，新易盛的存貨跌價準備金額為3.43億元；而到了2025年末，公司跌價準備金更是升至5.33億元，增幅約55.39%。此外，連續(xù)兩年（2024年和2025年）的審計報告均將“存貨可變現(xiàn)凈值”列為關鍵審計事項，充分暴露了專業(yè)審計機構對這一高風險資產的重點關注。

“存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量。管理層按照估計售價減去至完工時估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用和相關稅費后的金額確定可變現(xiàn)凈值。由于存貨金額重大，且確定存貨可變現(xiàn)凈值涉及重大管理層判斷，我們將存貨可變現(xiàn)凈值確定為關鍵審計事項?！睂徲嫀熢谛乱资?025年年報中寫道。

（免責聲明：本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。）

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