每經(jīng)記者｜趙景致  涂穎浩    每經(jīng)編輯｜董興生    

5月19日夜盤交易時段，上海期貨交易所黃金期貨主力合約AU2606上演驚險一幕。21時04分，合約價格在無任何基本面突發(fā)消息的情況下瞬間從996元/克附近急速下探至830.52元/克，跌幅近17%，行情隨后在極短時間內(nèi)快速恢復。

就此，上海期貨交易所相關人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者回應稱，經(jīng)核查，系某客戶申報較大手數(shù)賣出指令全部成交所致。交易所表示，將持續(xù)做好市場監(jiān)控工作，同時提醒投資者做好交易風險控制。業(yè)內(nèi)人士分析指出，此類“烏龍指”事件雖引發(fā)短期市場波動，但因不產(chǎn)生新的宏觀或基本面信息，并不會改變黃金的中長期定價邏輯。

值得注意的是，此次事件發(fā)生前后，全球貴金屬市場整體承壓。受美債收益率飆升及美聯(lián)儲加息預期升溫影響，現(xiàn)貨黃金同期跌破4500美元/盎司關口，滬金主力合約較1月末的歷史高點已回撤超過20%。

盤中瞬時價格下跌近17%

5月19日21時04分，滬金期貨主力合約AU2606開盤不久即發(fā)生劇烈波動，合約價格在短短數(shù)秒內(nèi)從約996元/克快速跳水，最低觸及830.52元/克，跌幅近17%。但隨后行情并未在低位停留，而是迅速反彈回升，價格很快恢復至合理區(qū)間。

這一脈沖式行情的突出特征在于，價格跌幅巨大但持續(xù)時間極短，堪稱“閃電崩盤”。在沒有任何宏觀政策或地緣事件突發(fā)消息的背景下，如此劇烈的瞬時波動極為罕見。

針對此次異常波動，記者第一時間聯(lián)系了上海期貨交易所。交易所相關人士給出回應：“2026年5月19日21時04分，AU2606合約出現(xiàn)瞬時價格下跌，行情隨后快速恢復。經(jīng)核查，系有某客戶申報較大手數(shù)賣出指令全部成交所致。我所將持續(xù)做好市場監(jiān)控工作，同時提醒投資者做好交易風險控制?！?/p>

這也說明本次瞬時下跌并非宏觀基本面驅動的趨勢性波動。

“導致這樣的情況發(fā)生具有較大偶然性，市場在對應的時間段缺乏一定的流動性，導致大手數(shù)賣單瞬間抽空市場低價位區(qū)買單，引發(fā)瞬時買盤真空，導致成交價逼近跌停。”銀河期貨貴金屬研究員袁正對記者表示，此類事件的發(fā)生較為罕見，尤其是對作為全球定價的流動性較強的黃金品種來說，大體量的資金操作失誤才有可能發(fā)生這種級別的行情。

瞬時價格下跌是否會導致“爆倉”？

對于價格瞬時下跌是否會導致投資者“爆倉”，袁正表示，這種事件確實有可能引發(fā)止損單的平倉行為，但爆倉穿倉情況的發(fā)生會依據(jù)期貨公司的風險結算標準進行核算，瞬時的異常定價不會導致期貨公司的強制平倉操作。

記者注意到，此前上海期貨交易所發(fā)布通知，調整黃金等期貨相關合約張跌停板幅度和交易保證金比例。其中，AU2607合約一般持倉交易保證金比率為19%。而AU2606合約由于在5月中下旬進入臨近交割月，記者注意到，5月19日多家期貨公司對保證金比例進行了上調，例如中衍期貨目前保證金比例為22%。

有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，目前上期所黃金期貨合約保證金比例為19%，期貨公司還會在此基礎上再增加比例，此次瞬時下跌不會導致系統(tǒng)性風險。

對于此類事件如何避免，袁正指出，參與期貨投資首先要做好倉位管理，在市場波動較大的時期降低倉位，防止風險事件發(fā)生導致自己的賬戶出現(xiàn)極大風險；其次是設置合理的止損止盈頭寸，在合理的可承受范圍內(nèi)的價格上及時退出市場，防止進一步的價格反向波動導致賬戶承受更大虧損，或者在合適的止盈位置未能平倉導致劇烈波動侵蝕利潤。

歷史上黃金期貨遭遇“烏龍指”后走勢如何？

“烏龍指”作為國內(nèi)證券市場中一個罕見卻重要的現(xiàn)象，時常引起投資者廣泛關注。

記者注意到，黃金期貨市場的“烏龍指”并非首次上演。2010年11月4日，上期所黃金主力合約AU1106在外盤利好帶動下，盤中9時42分突發(fā)“烏龍指”，合約價格自294元/克瞬間直線拉升至307元/克漲停價，瞬時漲幅達4.4%，一舉突破300元/克整數(shù)關口，創(chuàng)下當時上市以來歷史新高。

盤面分析指出，此次異動僅成交36手，分兩筆完成，分別為30手、6手，高價成交僅持續(xù)數(shù)秒，隨后價格快速回落，分時圖僅留下轉瞬即逝的尖峰脈沖，日K線則留下明顯上影線。彼時，有期貨分析師指出，307元正好是AU1106合約的漲停價，有人專門在漲停板上掛空單，等著有人打錯，不過，大部分時間都不會成交，“因為沒有人會在這樣的價位買”。但有時候，確實有人打錯價格，或者本來也要在307元做空，但忘了把方向變成賣出，還是買入，結果正好導致兩人成交。

業(yè)內(nèi)普遍認為，此次極端脈沖系交易員申報價格失誤引發(fā)的“烏龍指”事件，疊加當時市場深度不足、多頭情緒亢奮，放大了瞬時波動。而當時美聯(lián)儲宣布維持寬松的貨幣政策，為當日滬金整體強勢提供了核心基本面支撐。此次“烏龍指”異動過后，滬金回歸原有運行邏輯，跟隨國際金價強勢節(jié)奏穩(wěn)步抬升。記者梳理后市走勢發(fā)現(xiàn)，滬金主力合約在此后一個交易日上漲2.8%、一周上漲4.6%，一個月上漲3.4%，三個月下跌1.2%。

而針對“股指期貨烏龍指”，華泰期貨曾發(fā)布研究報告指出，在2016年以及2017年，出現(xiàn)較多次數(shù)的“烏龍指”事件。從“烏龍指”總體情況來看，出現(xiàn)原因大致可以分為以下幾類：一是開盤集合競價階段某方掛單數(shù)較大，掛單價格偏離較多，缺乏足夠對手方；二是正常行情的盤中某方掛單數(shù)較大，掛單價格偏離較多，對手方訂單簿缺乏深度；三是某一合約出現(xiàn)“烏龍指”，從而帶動其他同時上市合約價格同樣出現(xiàn)“烏龍指”；四是極端行情下，某方掛單價格偏離極大，錯估市場承接力。

黃金現(xiàn)貨市場“烏龍指”也曾上演。2016年11月3日，上海黃金交易所黃金T+D日間維持窄幅震蕩格局，交投清淡、波動有限。夜盤開盤后市場突發(fā)極端異動，20時00分40秒左右，黃金T+D價格自281元/克附近，在2秒內(nèi)直線拉升至300.39元/克漲停價，瞬時漲幅超6%，K線圖留下超長上影線。

此次異動伴隨6筆大額集中成交，漲停價累計成交1450手，業(yè)內(nèi)測算涉事機構短時浮虧約2600萬元，市場判定為機構錯單引發(fā)的“烏龍指”事件。脈沖式?jīng)_高后，金價迅速回落，回歸常態(tài)震蕩，當日上漲0.32%。記者梳理后市走勢發(fā)現(xiàn)，黃金T+D此后一個交易日下跌0.27%、一周下跌0.4%，一個月下跌6.6%，三個月下跌5.1%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2010年“烏龍指”后短期隨外盤走強、中期震蕩回落，2016年“烏龍指”后市場持續(xù)偏弱下行，后市走向最終由美聯(lián)儲政策、美元走勢等基本面主導。有期貨分析人士在接受每經(jīng)記者采訪時亦認為，黃金“烏龍指”僅為短期脈沖擾動，對原有趨勢并無影響。

專家：近期貴金屬處于被動行情

在“烏龍指”事件發(fā)生背后，全球貴金屬市場正經(jīng)歷一輪顯著的價格調整。

數(shù)據(jù)顯示，5月19日，國際現(xiàn)貨黃金價格重挫逾1.8%，現(xiàn)貨黃金最低跌至4464.85美元/盎司，收報4481.83美元/盎司。COMEX黃金主力合約當日跌1.59%，同樣失守4500美元/盎司關口。滬金主力合約本周跌破1000元/克關口，目前處于984元/克附近，較1月末的歷史高點已回撤超過20%。

對于本輪金價下跌的核心原因，袁正指出，美伊談判預計仍將處于“緩和—反復—激化”的持續(xù)博弈階段。隨著沖突持續(xù)時間延長，石油價格對于通脹的滲透效果將愈發(fā)明顯。市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預期已基本消失，并開始計價年內(nèi)加息可能，導致美債收益率近期大幅上漲，10年期美債收益率收報4.677%，30年期美債收益率一度升至5.194%，為近19年來的最高水平。

“美債收益率的攀升直接拉高了持有黃金這一非孳息資產(chǎn)的機會成本，美元指數(shù)同步走強，進一步壓制了以美元計價的金價?！痹硎?。此外，本周五（5月22日）沃什將于白宮宣誓就任美聯(lián)儲主席，從歷屆美聯(lián)儲主席上任初期的資產(chǎn)價格表現(xiàn)來看，短期或將造成市場新一輪的價格沖擊，在此階段貴金屬總體處于被動行情中，建議多看少做，謹慎布局單邊頭寸。

對于黃金未來走勢，袁正認為，從中長期來看，逆全球化、去美元化帶來的黃金定價邏輯沒有因為短期中東問題的擾動而發(fā)生轉向，甚至可能在本次沖突結束后進一步加劇這一趨勢。

不過，值得關注的風險點在于沃什上臺后貨幣政策目標施行的決心和力度。一方面，由于美國通脹數(shù)據(jù)顯著偏離目標水平，降息政策暫時缺乏實施的基礎，因此縮表問題在其上任初期總體應以平穩(wěn)為主，急于縮表將對當前美國貨幣市場造成較大沖擊；另一方面，市場對沃什的貨幣政策實施風格尚不了解，若其施政風格造成整體宏觀環(huán)境轉向，貴金屬中長期邏輯或有逆轉。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫