每經(jīng)記者｜張祎    每經(jīng)編輯｜董興生    

在今年全國(guó)兩會(huì)上，“航空航天”首次作為新興支柱產(chǎn)業(yè)被寫入政府工作報(bào)告,未來(lái)五年的國(guó)家敘事迎來(lái)新的航向。

同一時(shí)刻，千里之外的成都雙流，星際榮耀占地200畝的火箭生產(chǎn)基地正拔地而起；四川資陽(yáng)，星河動(dòng)力的新一代固體飛行器研發(fā)生產(chǎn)基地一期投產(chǎn)試運(yùn)行；四川崇州，國(guó)星宇航的航天器AI增材制造全球總部藍(lán)圖初現(xiàn)。

鮮有人注意到，這些散布在成都都市圈的商業(yè)航天新勢(shì)力，背后站著同一個(gè)投資方——成都交子金控集團(tuán)旗下的交子資本。

作為成都地方國(guó)資的核心投資平臺(tái)，交子資本累計(jì)管理及參與基金超80只，總規(guī)模逾1800億元，構(gòu)建了“交子未來(lái)”“交子滿園”“交子AIC”以及“交子并購(gòu)”的“3+1”交子系基金矩陣，孵化和培育了一大批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”。

如今，從整箭制造的星際榮耀、星河動(dòng)力，到衛(wèi)星應(yīng)用的國(guó)星宇航，再到動(dòng)力系統(tǒng)的九州云箭、關(guān)鍵部件的成立航空，交子資本已精準(zhǔn)投資5家商業(yè)航天企業(yè)，形成從核心部件到整箭制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。一支來(lái)自西部地區(qū)的資本力量，正在中國(guó)航天版圖上悄然落子。

對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)性布局，背后有著怎樣的思考？當(dāng)“耐心資本”成為宏觀熱詞，地方國(guó)資如何回應(yīng)時(shí)代命題？日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“NBD”）獨(dú)家專訪成都交子資本管理（集團(tuán)）有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人（以下簡(jiǎn)稱“交子資本”），試圖從資本的視角，解讀這場(chǎng)關(guān)于商業(yè)航天的“戰(zhàn)線推進(jìn)”。

圖片來(lái)源：成都交子金控集團(tuán)供圖

時(shí)代之問：為什么是商業(yè)航天？

“商業(yè)航天的終局是美好的”

NBD：2026年全國(guó)兩會(huì)將航空航天列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)宏觀環(huán)境強(qiáng)調(diào)“耐心資本”。站在這個(gè)坐標(biāo)上回看，交子資本這組投資，是如何正好契合了時(shí)代命題？

交子資本：商業(yè)航天是未來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐之一，也是未來(lái)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的主要戰(zhàn)場(chǎng)之一。從這個(gè)角度出發(fā)，我們認(rèn)為投資商業(yè)航天是宏觀可行的。

從歷史發(fā)展、時(shí)代進(jìn)步的角度來(lái)看，商業(yè)航天是人類邁向太空的重要一步，人類文明走得更高更遠(yuǎn)，離不開火箭、衛(wèi)星這樣趁手的工具。所以，從這些角度來(lái)看，商業(yè)航天的終局是美好的，耐心資本就要有看到美好終局的信心和決心。這樣組合起來(lái)，就有更好的機(jī)會(huì)能投中時(shí)代需要的產(chǎn)業(yè)和公司。

NBD：投資商業(yè)航天，既要遵循市場(chǎng)規(guī)律，又要肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略，有人擔(dān)心這兩種屬性可能存在沖突，比如某些年份市場(chǎng)熱點(diǎn)和政策方向并不一致。你如何看待這一問題？

交子資本：其實(shí)，這種雙重屬性不是對(duì)立的，而是協(xié)調(diào)統(tǒng)一的。

如果只看某一年，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)和政策有錯(cuò)配，或者做商業(yè)模式的公司比專注于技術(shù)的公司更早獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。但是如果把眼光放在5年、10年甚至20年的角度去看，市場(chǎng)規(guī)律就是消費(fèi)者的需求，國(guó)家戰(zhàn)略在經(jīng)濟(jì)層面就是保障人民福祉，這兩者其實(shí)是統(tǒng)一的，所以遵循市場(chǎng)規(guī)律就是肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略。

在整箭制造核心環(huán)節(jié)，交子資本系基金投資了星際榮耀和星河動(dòng)力 圖片來(lái)源：星際榮耀供圖

風(fēng)險(xiǎn)之問：如何面對(duì)不確定性？

“我們會(huì)保持最大的耐心”

NBD：在商業(yè)航天領(lǐng)域，一些企業(yè)以技術(shù)見長(zhǎng)，一些企業(yè)以市場(chǎng)能力取勝。在你看來(lái)，當(dāng)前階段的技術(shù)突破和市場(chǎng)落地，哪一個(gè)對(duì)商業(yè)航天企業(yè)更重要？與投資互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等其他賽道相比，有哪些特殊挑戰(zhàn)？

交子資本：能夠跑出來(lái)的科技公司，一定是兼具技術(shù)和商業(yè)模式的。而消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，有機(jī)會(huì)靠著商業(yè)模式取得足夠明顯的優(yōu)勢(shì)，并將優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為規(guī)模優(yōu)勢(shì)，引發(fā)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

其實(shí)，從市場(chǎng)上的叫法也能看出來(lái)，最開始互聯(lián)網(wǎng)公司就是BAT這三家，到AI“六小虎”、靈巧手四小龍，再到商業(yè)航天的火箭整箭、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、衛(wèi)星整體、衛(wèi)星載荷、衛(wèi)星星座等。將這些與消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)相比會(huì)發(fā)現(xiàn)，“頭部”這個(gè)概念，正從頭部企業(yè)延伸為細(xì)分領(lǐng)域的頭部梯隊(duì)。

對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)想投到最好的那一家。市場(chǎng)對(duì)頭部梯隊(duì)是有共識(shí)的，但頭部梯隊(duì)里的第一名，在很長(zhǎng)一段時(shí)間是非共識(shí)的。所以在決策時(shí)，篩選的難度也同樣增加了。以前，最難的事情可能是如何在頭部企業(yè)搶到額度，現(xiàn)在不僅需要搶額度，還要在頭部梯隊(duì)里選出第一名。

NBD：從產(chǎn)業(yè)規(guī)律看，航天產(chǎn)業(yè)從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)到商業(yè)化量產(chǎn)之間，往往需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的試錯(cuò)和巨大的資金消耗。如果把這組投資比作一場(chǎng)馬拉松，現(xiàn)在“跑”到第幾公里了？“配速”是否理想？

交子資本：馬拉松是一個(gè)形象的比喻，但是，馬拉松是在已知終點(diǎn)的前提下勻速前進(jìn)，過(guò)程和結(jié)果完全可以預(yù)計(jì)。

投資應(yīng)該更像是全面戰(zhàn)爭(zhēng)中的戰(zhàn)線推進(jìn)。戰(zhàn)線不會(huì)永遠(yuǎn)向前推進(jìn)，可能會(huì)在某些階段快速向前，有時(shí)又會(huì)后退。戰(zhàn)爭(zhēng)一旦開始，很難預(yù)料戰(zhàn)線最終的精確位置。非對(duì)稱的戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)知道個(gè)大概，但也很難判斷結(jié)束的時(shí)間。

這和企業(yè)發(fā)展很相似。在企業(yè)成長(zhǎng)的初期，投資人很難預(yù)判企業(yè)最終發(fā)展到什么程度，也很難精確判斷企業(yè)成長(zhǎng)的速率在未來(lái)某一時(shí)刻是快是慢。

回到你的問題，我認(rèn)為這組投資不能算是馬拉松，應(yīng)該算是戰(zhàn)線推進(jìn)。如果要類比，現(xiàn)階段可能處于解放戰(zhàn)爭(zhēng)三大戰(zhàn)役的關(guān)鍵時(shí)期。這個(gè)階段一旦跨過(guò)去，就是“百萬(wàn)雄師過(guò)大江”。這個(gè)階段很艱難，很多企業(yè)會(huì)倒在這一階段，但我們相信結(jié)果會(huì)是好的。

交子資本投資的國(guó)星宇航已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期并擬提交IPO申請(qǐng)，若成功上市，將成為西南地區(qū)商業(yè)航天上市標(biāo)桿 圖片來(lái)源：國(guó)星宇航供圖

NBD：“耐心資本”是當(dāng)下的熱詞，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，耐心是有成本的。你們的資金屬性，允許你們“耐心”多久？

交子資本：對(duì)單只基金而言，耐心的時(shí)間可能就是十年，甚至不到十年。但對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們還是會(huì)保持最大的耐心。

我們覺得，還是要看站在什么角度看待“耐心”這個(gè)詞。如果站在財(cái)務(wù)回報(bào)的角度看，可能會(huì)很難做到跨越周期的耐心。但是我們更多站在宏觀角度，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯出發(fā)。培育航空航天產(chǎn)業(yè)非一朝一夕，產(chǎn)業(yè)資本一定是長(zhǎng)期資本、耐心資本。

布局之問：下一站去哪兒？

“未來(lái)產(chǎn)業(yè)就是趨勢(shì)，就是我們的賽道”

NBD：相較于北京、上海這些傳統(tǒng)航天重鎮(zhèn)，成都要在商業(yè)航天版圖上持續(xù)進(jìn)位，最大的“短板”是什么？“長(zhǎng)板”又是什么？交子資本的資本布局，是在補(bǔ)短板還是在拉長(zhǎng)板？

交子資本：這個(gè)答案，我想我們都很清楚。成都雖然在科技創(chuàng)新基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈配套、高端要素集聚等方面，與北京、上海等頭部城市仍有客觀差距，但我們也迎來(lái)重大機(jī)遇。

隨著成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈上升為國(guó)家戰(zhàn)略，成都市委市政府把商業(yè)航天、人工智能、量子科技、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等作為未來(lái)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)布局，出臺(tái)專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃、強(qiáng)化基金與要素保障，政策紅利與產(chǎn)業(yè)空間持續(xù)釋放。成都的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有更多的調(diào)整空間，有更強(qiáng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，成都信息產(chǎn)業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)、軍工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)非常好，這些都是未來(lái)“空天地一體化”的重要支撐。

交子資本的布局，是為成都整體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展做貢獻(xiàn)，成都需要的就是我們支持的。我們對(duì)商業(yè)航天版圖上的布局，很難確切地說(shuō)是補(bǔ)短板還是拉長(zhǎng)板。我們的投資是把成都現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)和北京、上海成熟的火箭、衛(wèi)星公司相結(jié)合，是服務(wù)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的。產(chǎn)業(yè)本身不是獨(dú)立的，是交融的。我們的投資既是對(duì)成都產(chǎn)業(yè)短板的補(bǔ)充，又是對(duì)成都優(yōu)勢(shì)的加強(qiáng)。

圖片來(lái)源：成都交子金控集團(tuán)供圖

NBD：星際榮耀把生產(chǎn)總部從北京搬到成都，星河動(dòng)力在資陽(yáng)建基地。這種類似于“研發(fā)在京、制造在川”的“雙城記”模式，會(huì)不會(huì)成為未來(lái)硬科技產(chǎn)業(yè)的一種常態(tài)？對(duì)成都而言，這意味著什么機(jī)遇？

交子資本：這個(gè)問題很專業(yè)，涉及企業(yè)戰(zhàn)略管理、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理、人事管理和資本化布局。

從我們的角度來(lái)看，我們支持企業(yè)以自身發(fā)展為第一要?jiǎng)?wù)。企業(yè)的“雙城記”模式首先是出于企業(yè)自身發(fā)展需要。不同的行業(yè)、不同的產(chǎn)品對(duì)運(yùn)輸成本的敏感度是不一樣的。如果產(chǎn)品運(yùn)輸是企業(yè)的重要成本開支，我想對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不一定愿意把制造和研發(fā)總部分開太遠(yuǎn)。

但從宏觀來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為在統(tǒng)一全國(guó)大市場(chǎng)的背景下，企業(yè)的全國(guó)布局是一大趨勢(shì)。對(duì)成都而言，把握戰(zhàn)略腹地角色，發(fā)揮戰(zhàn)略備份作用，吸引更多的企業(yè)來(lái)蓉發(fā)展，既是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的需要，又是提升成都社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力的重要機(jī)會(huì)。交子資本會(huì)繼續(xù)發(fā)揮資本力量，支持成都的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

NBD：商業(yè)航天之外，成都還在布局低空經(jīng)濟(jì)、人工智能、生物制造等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。從交子資本的視角看，下一個(gè)可能誕生“全產(chǎn)業(yè)鏈布局”的賽道是什么？選擇賽道的邏輯是什么？和投資航天有什么不同？

交子資本：“十五五”規(guī)劃明確提出了要前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，并具體指出六大重點(diǎn)領(lǐng)域作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，包括量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信（6G）。這些賽道都有可能誕生“全產(chǎn)業(yè)鏈布局”。我們不會(huì)給自己設(shè)限，這些產(chǎn)業(yè)我們都在積極布局。

選擇賽道的邏輯很簡(jiǎn)單，就是選擇趨勢(shì)?！笆逦濉币?guī)劃明確提出的未來(lái)產(chǎn)業(yè)就是趨勢(shì)，就是我們的賽道。至于你問的和投資航天有什么不同，當(dāng)然每一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有自身的特征，需要針對(duì)性做投資策略調(diào)整，但宏觀上是類似的。

我們也一直在學(xué)習(xí)的道路上，產(chǎn)業(yè)發(fā)展永遠(yuǎn)不會(huì)停止，我們的學(xué)習(xí)也永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束。