每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月31日，據(jù)中國人民銀行（以下簡稱“央行”）官網(wǎng)，央行貨幣政策委員會2026年第一季度例會于3月26日召開。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，對比上季度例會通報，央行的最新例會通報在貨幣政策思路部分新提“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用”。

針對此次例會的上述新提法，中信證券首席經(jīng)濟學家明明團隊分析認為，后續(xù)相較于總量降息，類似于服務費、渠道費等費用可能會優(yōu)先壓降。

規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用

一季度例會分析了國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，認為我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，但仍面臨供強需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)。要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加強貨幣財政政策協(xié)同配合，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升。

圖片來源：央行官網(wǎng)

每經(jīng)記者注意到，對比上季度關(guān)于國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的分析，最新例會新提“仍面臨供強需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)”，而上季度對應提法為“仍面臨供強需弱矛盾突出等問題和挑戰(zhàn)”。

明明團隊分析認為，下一階段央行或更多關(guān)注對沖海外地緣風險、貿(mào)易沖突等因素對國內(nèi)的輸入性影響。

一季度例會研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

明明團隊表示，對比上季度例會，最新例會在維持社會融資成本低位運行的基礎上有了新提法。對于降成本目標，會議延續(xù)了此前“促進社會綜合融資成本低位運行”的表述，但在此基礎上新提“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用”。

具體來看，“融資中間費用”是指企業(yè)或個人在獲取融資過程中，除本金和利息之外的各類附加費用，是綜合融資成本的重要組成部分。明明團隊分析認為，后續(xù)相較于總量降息，類似于服務費、渠道費等費用可能會優(yōu)先壓降。

優(yōu)化工具管理，維護金融市場穩(wěn)定運行

一季度例會指出，要引導大型銀行發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)，增強銀行資本實力。用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具管理，扎實做好金融“五篇大文章”，加強對擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的金融支持。持續(xù)做好支持民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的金融服務。維護金融市場穩(wěn)定運行。切實推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和風險防控能力。

明明團隊表示，對比上季度例會，最新例會通報中，對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，會議延續(xù)強調(diào)做好金融“五篇大文章”，整體服務實體經(jīng)濟的基調(diào)和方向沒有變化。但是會議新提“優(yōu)化工具管理”，可能對應后續(xù)存量工具的適時進退，結(jié)構(gòu)性工具的定位也并非變相的“放水”。

此外，明明團隊指出，對于金融穩(wěn)定，最新會議刪去了“用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定”的內(nèi)容，轉(zhuǎn)而提及“維護金融市場穩(wěn)定運行”。由此可見，央行本次會議弱化了對資本市場的直接表述，轉(zhuǎn)而使用“金融市場”的更加宏觀的概念。換言之，央行更多關(guān)注金融市場和體系的穩(wěn)定。

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