每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

作為國(guó)內(nèi)造紙與化工雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)的上市紙企，華泰股份（SH600308，股價(jià)3.77元，市值57.19億元）交出了一份令人意外的成績(jī)單。

4月17日晚間，華泰股份發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)顯示，在全年124.56億元營(yíng)收的光環(huán)下，公司卻遭遇了業(yè)績(jī)的滑坡，歸母凈利潤(rùn)降至-6598.21萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，面對(duì)存貨積壓以及主業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)被擠占，華泰股份并未選擇收縮戰(zhàn)線(xiàn)，反而開(kāi)啟了一場(chǎng)大膽的逆周期操作。

業(yè)績(jī)滑坡 現(xiàn)金流近乎腰斬

華泰股份2025年年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，華泰股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.56億元，同比下降4.52%。然而，微幅下滑的營(yíng)收卻伴隨著利潤(rùn)的大幅下跌：公司全年利潤(rùn)總額為1398.09萬(wàn)元，同比大幅下降83.57%；歸母凈利潤(rùn)錄得-6598.21萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)更是虧損1.09億元。

值得注意的是，鑒于公司2025年度凈利潤(rùn)為負(fù)，不滿(mǎn)足相關(guān)規(guī)定的現(xiàn)金分紅條件，經(jīng)華泰股份董事會(huì)決議，公司2025年度擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。不過(guò)，公司在年內(nèi)采用集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施了股份回購(gòu)，累計(jì)使用資金總額1099.05萬(wàn)元，被視同現(xiàn)金分紅，納入年度現(xiàn)金分紅比例計(jì)算。

究竟是什么吞噬了華泰股份的利潤(rùn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多重成本與資產(chǎn)減值是導(dǎo)致業(yè)績(jī)滑坡的直接推手。

具體來(lái)看，本期華泰股份信用減值損失達(dá)到6985.92萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)指出主要系本期應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例提高所致。與此同時(shí)，為保障財(cái)務(wù)報(bào)表的審慎性，華泰股份依據(jù)規(guī)定對(duì)部分應(yīng)收款項(xiàng)、存貨進(jìn)行了減值測(cè)試并計(jì)提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備，這也直接對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的沖擊。

在日常經(jīng)營(yíng)成本與現(xiàn)金流端，壓力的傳導(dǎo)同樣明顯。本期公司銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到8946.78萬(wàn)元，同比激增48.58%，這一異常增長(zhǎng)主要?dú)w因于本期液氯處置費(fèi)的增加。此外，華泰股份本期營(yíng)業(yè)外支出達(dá)到3562.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.26%，主要系本期固廢處置費(fèi)增加所致。

從現(xiàn)金流狀況來(lái)看，華泰股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.86億元，同比大降48.93%，其核心原因在于本期收入減少且存貨庫(kù)存上升。在新聞紙、銅版紙等紙產(chǎn)品上，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也反映出市場(chǎng)需求的疲軟，新聞紙營(yíng)業(yè)收入同比下降19.81%，毛利率減少5.16個(gè)百分點(diǎn)；銅版紙營(yíng)業(yè)收入同比下降20.77%，毛利率減少3.34個(gè)百分點(diǎn)。

跨界布局能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)？

嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力下，華泰股份選擇了用“擴(kuò)產(chǎn)”與“跨界”來(lái)直面挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華泰股份期末在建工程余額由上年的19.14億元大幅減少至6.54億元，降幅高達(dá)65.85%。導(dǎo)致這一變化的核心原因，正是公司重金打造的年產(chǎn)70萬(wàn)噸化學(xué)木漿及配套熱電項(xiàng)目正式完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一關(guān)鍵項(xiàng)目投產(chǎn)的背后，是國(guó)內(nèi)造紙工業(yè)紙漿對(duì)外依存度超過(guò)40%、存在巨大供需缺口的行業(yè)現(xiàn)實(shí)。華泰股份正試圖通過(guò)打通“漿紙一體化”產(chǎn)業(yè)鏈條，提升高質(zhì)量自產(chǎn)木漿的供應(yīng)，從而在長(zhǎng)遠(yuǎn)期降低對(duì)外部木漿的依賴(lài)及成本壓力。這也直接帶動(dòng)了2025年公司漿產(chǎn)品銷(xiāo)售量同比大漲110.99%。

華泰股份在化工板塊的跨界擴(kuò)張同樣不遺余力。作為公司的另一核心支柱產(chǎn)業(yè)，化工板塊2025年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入39.33億元，為公司貢獻(xiàn)了1.58億元的凈利潤(rùn)。

華泰股份提到，近年來(lái)，圍繞原鹽開(kāi)采與產(chǎn)品深加工等價(jià)值鏈兩端，華泰股份重點(diǎn)推進(jìn)實(shí)施的化工集團(tuán)年產(chǎn)25萬(wàn)噸離子膜燒堿搬遷改造項(xiàng)目，年產(chǎn)10萬(wàn)噸苯胺項(xiàng)目、華泰清河年產(chǎn)5萬(wàn)噸丁苯膠乳項(xiàng)目、10萬(wàn)噸氯乙酸項(xiàng)目、32萬(wàn)噸甲烷氯化物一期項(xiàng)目等一批產(chǎn)業(yè)延伸項(xiàng)目順利投產(chǎn)，規(guī)劃投資建設(shè)廣西化工項(xiàng)目，進(jìn)一步拓展拉長(zhǎng)了公司的化工產(chǎn)業(yè)鏈條。

更為引人注目的是，面對(duì)電子傳媒發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)新聞紙行業(yè)的沖擊，華泰股份正在大力向數(shù)字化與人工智能領(lǐng)域跨界轉(zhuǎn)型。2025年，公司建立了物流、信息流、資金流“三流合一”的造紙產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同管理云平臺(tái)。同年5月，華泰“造紙產(chǎn)業(yè)大腦AI能力中心”入選了山東省企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目計(jì)劃（第一批）名單和工業(yè)領(lǐng)域行業(yè)大模型“揭榜掛帥”攻關(guān)項(xiàng)目。

通過(guò)數(shù)據(jù)要素賦能，公司試圖以數(shù)智化商業(yè)新模式重塑傳統(tǒng)造紙流程。然而，逆周期的重資產(chǎn)投入與跨界技術(shù)布局，無(wú)疑是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和長(zhǎng)期管理能力的巨大考驗(yàn)。

華泰股份的這場(chǎng)逆周期操作，雖然在長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略上展現(xiàn)了“林漿紙+氯堿化工”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的宏大藍(lán)圖，但在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，這些投資短期內(nèi)能否迅速跨越產(chǎn)能爬坡期轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的盈利，仍需接受資本市場(chǎng)和行業(yè)周期的嚴(yán)苛檢驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：AIGC